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三全食品：提价消化人民币升值压力 长期推荐评级 |
| 2008-04-17 09:30 |
公司1季度实现每股收益为0.091元。公司今日发布一季报，报告期内公司实现营业收入29625.21万元，同比增长了33.46％；实现营业利润2790.55万元，同比增长3.46％；实现净利润(指新会计准则中的归属于母公司所有者的净利润)2457.86万元，同比增长16.69％；每股收益为0.091元。
新产能在今年有所释放。公司在广西崇左的生产线在08年2月已开始投入生产，预计08年将给公司新增约7500吨酵母。公司在新疆的生产线要在今年年底才能投产，对公司的利润贡献将在09年体现，预计公司08、09年酵母销量为5.6、6.7万吨。
提价消化人民币升值压力。报告期内公司营业利润增速远低于营业收入增速的原因是一方面公司产品的毛利率为30.22％，同比下降了2.11个百分点；另一方面报告期内公司持有的凯乐科技股份价格下跌，造成当期产生-282.24万元的公允价值变动收益，同比下降了220.38％。公司产品毛利率下降主要还是由于人民币加速升值引起，公司通过对产品纷纷提价(提价幅度约为5％-8％)来消化人民币升值的压力。
公司净利润增速高于营业利润增速的主要原因是报告期内母公司技术开发费获准加计扣除及安琪赤峰公司取得国产设备抵免所得税所致造成所得税为-503.24万元，同比下降了267.12％。
环保压力在08年有所下降。公司在07年已经基本完成本部的环保技改，因此我们认为公司08年这部分环保技改费用将会减少，而且由于环保技改限产的产能也将会释放出来。
估值讨论。预计公司08、09、10年EPS分别为0.48、0.65元，0.84元，考虑到公司在酵母行业中的龙头地位和定价权，公司未来三年业绩复合增长率有望达到30％左右，我们看好公司长期发展前景，维持长期“推荐”的投资评级。 |
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| (来源：兴业证券) |
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