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分配方案并非越优厚越好 |
| 2008-05-27 10:03 |
股民来信：
我是一个入市八个月的股民，对股市所知不多。当“实践”了一番“高送转”后，我认为“高送转”中的送、转、派，其实都是拿投资人腰包中的钱，以所谓“分红”的名义，派送给投资人。撇开填权、贴权不说，投资人实际上还缴纳了10%的个税。
欧美及周边股市，不知是否有送、转、派制度？时至今日，这个制度是否有存续的必要？
分配方式有三种
上市公司实施分配主要有三种形式，即现金分红、送红股和转增股本。从财务指标上看，上市公司实施现金分红或送红股的分配主要来源是未分配利润，转增的分配来源是资本公积金——股本溢价部分。未分配利润是上市公司当期和以往年度的滚存利润，往往盈利能力强的上市公司，分配能力也高。资本公积金的股本溢价部分，通常是上市公司在实施首发融资或增发、或配股再融资的时候获得的，与当期的盈利状况关系不大。
通常情况下，用以评判上市公司分配能力的财务指标是每股未分配利润和每股资本公积金。数额越高，说明分配能力越强。另外，若要考量上市公司现金分配能力，还可以结合每股现金流量净额来分析，数额越高派现能力就越强。如果每股未分配利润较高，而每股现金流量净额很小或为负值，那么，上市公司就仅具备高比例送股的能力。通常这样的上市公司处于投资活动较多的成长期，现金需求量较大。
三种分配影响不一
如何看待派现、送股和转增的异同和影响呢？这三种分配方式的共同点是，实施过后股价都要进行除权或除息处理。由于A股上市公司送股的时候需要缴税，往往会在分配方案中伴随一定的现金分红，但普通投资者缴税是由上市公司代扣代缴，实际上投资者拿不到这部分现金。如果上市公司业绩能够持续增长，同时当时的整体市场表现良好，在除权、除息之后便会出现填权行情以回补除权或除息形成的缺口。相反，如果上市公司缺乏业绩持续增长的能力，或实施分配前股价被过度暴炒而累积了较大的升幅，或整体市场运行状况不佳，便会导致出现除权后的贴权行情。这样，在牛市阶段，投资者在分配方式上更倾向送股，因为获得的股票还有升值的潜力。而在熊市阶段，投资者则青睐派现。转增的分配方式除了不用缴税以外，对股价的影响和送股一样。
对于送股和派现，每10股派1元和每10股送1股，对于上市公司未分配利润的减少额是一样的。只不过，送股相当于以股票的方式给予投资者回报，并未减少上市公司的现金，相当于投资者进行了再投资。而派现则将是否再投资的选择权给了投资者。境外上市公司实施现金分配的方式较为普遍。含境外上市外资股的A股公司通常采取现金分配的方式。当然分配方案是需要经过股东大会讨论通过的。
A股分红税收与境内上市外资股、境外上市股票不同
有的投资者质疑A股在分红和送股时的10%所得税，因B股和H股分红是没有税的。这是因为在境外股市，投资者炒股所得收益是计入家庭收入合并纳税的。而B股由于最初仅面向境外投资者，所以是免税的。我国目前正在尝试年收入12万元以上的个人自行纳税，但A股在较长时间仍会维持由上市公司代扣代缴。至于送、转、派的分配方式，无论A股公司还是境外上市公司都会采用。不过，境外上市公司更主要采取现金分配的方式，将是否再投资的权利赋予股东。
上市公司实施分配是给予股东回报的手段，当然并非分配越优厚越好，投资者也需要注重上市公司的持续经营能力，防止为了短期内抬高股价的恶意过度分配。
(西南证券) |
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| (来源：中国证券报) |
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